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乐视估值折上折,贾跃亭大量股权质押面临爆仓?

来源:互联网 2017-11-16 15:13

处于“无限期”停牌的乐视网(300104.SZ),估值正接二连三被机构腰斩之后再腰斩。

11月15日,中邮基金、嘉实基金、易方达基金纷纷发布公告,年内第三次下调乐视网估值,其中嘉实和易方达给出的调整后价格为3.91元/股,中邮基金给出3.92元/股,均较10月末的第二次估值打了对折。

3.91元的估值,相比乐视网15.33元的停牌价,折扣达到74.49%。这样的价格理论上让贾跃亭的大量股权质押都面临爆仓。已无力履行对上市公司承诺的贾跃亭,或许也将无力赎回质押股权。这意味着,金融机构将被动陷于风险之中。

经第一财经梳理,2013年以来,贾跃亭共办理34笔股权质押,19笔尚无解除质押信息,涉及13家金融机构及1家“神秘”质权方。记者了解到,这些融资的质押率普遍在2~4折,若以3.91元的估值计算,提供质押的机构或将面临数十亿风险敞口。其中为贾跃亭提供近百亿融资的“神秘”质权方,就将面临超过30亿元的爆仓风险。随着估值不断跳水,也让被套其中的机构和散户被置于残酷的亏损预期之中。

质押账面“被”爆仓

乐视网三季报显示,贾跃亭仍是乐视网第一大股东,共持有股票约10.24亿股,持股比例25.67%,其中10.20亿股被质押,质押比例达到99.53%。而乐视资金危机爆发以后,贾跃亭所持股份目前已全部遭到冻结。

以乐视网停牌前的收盘价15.33元(除权后)计算,贾跃亭质押的乐视网股份市值达到156.37亿元。若以最新的3.91元估值来看,贾跃亭的质押股账面将贬值至40.04亿元。这意味着,曾经为贾跃亭慷慨解囊、质押套现的金融机构,在贾跃亭已无力赎回的情况下,将面临巨大的风险敞口。

第一财经根据乐视网公告梳理,2013年以来,贾跃亭共办理34笔股权质押,其中明确解除质押的仅15笔。尚无解除质押信息的19笔股权质押,涉及10家券商、1家信托、2家银行以及1家不明身份的质权方。

Wind数据更进一步显示,上述仍在质押状态中的,国开证券3笔;中信证券、国信证券、山西证券、平安信托各两笔;民生银行、海通证券、国君证券、东方证券、中泰证券、西南证券、平安证券各有一笔。

贾跃亭最大一笔质押发生于2015年10月27日,其将所持有的限售股4.67亿股、流通股4000万股,共计5.07亿股进行质押,占其当时所持乐视网股份的64.81%。但未披露具体质权方,质权方类型仅显示为一般公司。贾跃亭依靠这笔5.07亿股的质押,套现金额近百亿元。

2015年10月,贾跃亭进行该笔质押时,乐视网均价在50元左右,除权后25.67元/股,若质押率维持在40%的水平,则当时质押价格除权后约在10元。第一财经此前获得的资料显示,乐视网股权质押率均未达到40%,而是处于24%~38%之间。由此保守测算,贾跃亭当时的质押均价大约接近8元/股。

记者从券商人士处了解到,券商的股票质押业务,一般预警线通常为160%,平仓线通常为140%,接近预警线资金方就会通知融资方补充质押或追加保证金,若跌穿平仓线,将被终止交易要求赎回,无力赎回则将被强制平仓。

据上述警戒线和平仓线计算,贾跃亭5.07亿股的质押预警线除权后大约是12.8元/股,平仓线大约为11.2元/股。以此看,乐视网的停牌价距离约两个跌停,若三个跌停将击穿此平仓线。而嘉实和易方达给的3.91元估值,低于平仓线约65%。

2015年1月3日,贾跃亭还曾以同样的理由,即为了乐视生态业务的发展,向海通证券进行了一笔金额较大的质押,质押数目2600万股,以上述方法同类计算,这笔质押预警线大约是4.76元/股,平仓线大约为4.17元/股,均高于3.91元的估值。

而再往前追溯,贾跃亭在2014年,几乎每个月都有进行零散的股票质押融资。2014年乐视网的股价除权后均价约在9元,以此均价来看,贾跃亭当年的质押警戒线平均在4.5元/股,平仓线平均约在3.93元/股,也均高于3.91元的估值。

这意味着,以公募基金所给出的最新估值为参照,贾跃亭质押到一众机构手中的股票账面均已爆仓。根据除权后的价格,第一财经粗略估算,为贾跃亭提供股权质押的金融机构或将面临数十亿风险敞口。其中,5.07亿股的“神秘”机构就将面临超过30亿元的风险敞口。

“实际的风险敞口不会有账面看起来这么大,乐视中间还做了定增、送转。”上海一券商人士对第一财经表示,一般大机构给创业板的质押率不会到四折,有时候只有两折,也会进行一些风险承担的约定,例如会有相应的条款,约定优先保证资金方利益。

牛散机构皆被重伤

乐视网11月11日晚间发布公告称,贾跃亭表示因乐视非上市体系及其本人的资金、债务原因,已无力履行借款予上市公司的承诺,以及增持上市公司股份的承诺,对上市公司构成违约。这被认为给无限期停牌的乐视网再蒙阴影,也成为11月15日一众机构再将乐视网估值下调的直接原因。

乐视网停牌前价格为15.33元(除权后),这意味着,距离3.91元的估值,将有连续13个跌停板,这对于持有乐视网的投资者,无论机构还是散户,都是重伤。

在乐视网的机构股东中,共有34家基金重仓乐视网,持股数量为12.30亿股,持股总市值为14.07亿元。其中,中邮基金持股比例最高,达到2.89%。此外,中央汇金资产管理有限责任公司,亦同样持有乐视网2.2%的股份。

2016年8月,乐视网以每股45.01元的价格向四名定增对象合计发行1.07亿股。除了财通基金认购3910万股、嘉实基金认购2133万股、中邮基金认购2133万股外,牛散章建平也投入11.19亿元,认购2488万股。

当时的定增价格复权后约22.5元,超过嘉实和易方达的5.7倍,这意味着参与定增的机构浮亏越来越大。

实际上,参与定增的投资者今年8月股票已过限售期,但由于乐视网无限期停牌,均无法卖出止损。

在上述券商人士看来,贾跃亭个人的资金危机与乐视网的股价休戚相关。若乐视网复牌,股价下跌注定难免,首先被触发的就是股权质押风险。而股权质押风险触发,又将造成股价大跌的连锁反应,为贾跃亭融资的金融机构,以及参与乐视网投资的投资者都被置于风险之中。

 

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